人们对一款两年后才发行的3A游戏大作的热情，在近期正将波兰游戏开发商CD Projekt的估值优益配，炒入了欧洲最“贵”的行列之中，甚至在某些估值指标上，已超过了在今年炙手可热的国防等热门行业公司……
行情数据显示，CD Projekt的股价在今年已累计上涨了40%，并在过去12个月内几乎翻了一番。该股吸引投资者的原因，在于CD Projekt旗下著名的中世纪奇幻角色扮演游戏《巫师》系列，正在开发其第四部作品——尽管这款新作可能至少还要等上两年才能面世。
对于Forte Securities负责股票销售的高级副总裁Emmanuel Valavanis来说，CD Projekt过去几个月的涨幅，已使该股定价了近乎完美的未来表现预期。
根据业内汇编的数据，若采用远期市销率来衡量，CD Projekt是目前欧洲基准的斯托克600指数成份股中最为昂贵的股票——该股的交易价格相当于未来一年预估销售额（PS）的29倍，这一估值甚至让一些AI领域的赢家都望尘莫及。
按照目前CD Projekt公布的游戏发行计划，《巫师4》计划最早于2027年推出，分析师估计这款备受游戏玩家期待的游戏，可能推动CD Projekt在该年的销售额增长两倍以上。
mBank SA分析师Piotr Poniatowski表示，“投资游戏开发商，本身就意味着押注未来发布的作品，鉴于《巫师》系列的高人气，由炒作驱动的涨势可能仍未结束。”
不过，Poniatowski本周依然将该股的评级从买入直接下调至了卖出，理由是其股价已经出现飙升，且波兰兹罗提兑美元持续升值，尽管他在客户报告中依然写道，“我们仍然认为CD Projekt是波兰游戏投资组合中质量最高的股票。”
市场热情被《巫师4》激发优益配
从六个月前《巫师4》首支预告片获得的热烈反响来看，CD Projekt的本轮上涨或许有其合理性。
《巫师4》的设定与其系列前作有着重大不同，首次将游戏主角聚焦于一位女性猎魔人希里身上——而非前作主角杰洛特。6月，CD Projekt展示了该游戏最新更新的17分钟技术演示，游戏使用了Epic旗下的虚幻5引擎制作(与黑神话悟空同款)。
许多分析师和投资者对该演示的图形质量表示了赞赏。Karoll Capital Management Ead的投资组合经理Emil Yanchev就表示，“这种卓越的(预告片)品质，支撑了更高的销售预期，为当前股价的重新定价提供了依据。”
他指出，该公司自2016年以来一直持有CD Projekt，该股的股价在此期间上涨了八倍多，是其投资组合中表现最好的股票之一。
高预期能否兑现仍面临挑战
不过即便如此，许多CD Projekt的投资者可能仍对该公司过往游戏发行时所经历过的挫折记忆犹新。
2020年，CD Projekt在旗下另一款游戏《赛博朋克2077》发布前的狂热期待中曾暴涨三倍，但游戏发售后却因大量bug和技术问题，而遭遇了玩家的猛烈差评。
这也令《巫师4》能否取得成功，对CD Projekt来说将显得至关重要：该系列的上一部作品《巫师3》是该工作室迄今为止发布的最成功的游戏作品，自2015年发售以来累计销量已超过了6000万份，并曾获得IGN 2015年度最佳游戏。近年来，该游戏还被Netflix拍成了同名美剧。
Forte的Valavanis表示，“我们以前也曾见过这种炒作情况。投资者和游戏玩家对《赛博朋克2077》同样感到兴奋，其期望值是在一个非常漫长的、持续多年的开发周期中逐步建立的。”
历史上的不美好回忆，也令不少分析师对CD Projekt的态度，远比普遍投资者谨慎。他们目前给出的CD Projekt平均目标价比当前股价水平低出了21%——在欧洲基准股指的成分股中，这是目标位与目前股价间的第二大落差。
值得一提的是，这家波兰游戏厂商的估值指标，目前不仅高于许多欧洲企业，也远高于全球范围内的游戏业同行——如育碧、艺电和Take-Two等。其中，旗下拥有《侠盗猎车手》系列爆款游戏工作室的Take-Two，曾被Wedbush Securities分析师Joel Kulina誉为“游戏界的黄金标杆”。
对此，CD Projekt联席首席执行官Michal Nowakowski目前拒绝就公司股价表现置评。他在近期接受采访时表示，该公司旨在透明地向市场通报业务情况，同时在游戏发布前激发玩家兴趣。
“我们属于娱乐行业，其中激发情感和巧妙管理玩家参与度至关重要，”Nowakowski表示。“为了开展有效的营销活动，我们需要借助惊喜元素优益配，同时逐步提升紧张感并激发玩家的好奇心。”
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